韩雪萌

　　最近有迹象表明，美国的通胀正在降温。美国7月整体通胀率相比6月仅略有上升，为美联储9月开会时的利率决定增添了缓冲的可能性。

　　北京时间8月10日晚，美国劳工部最新公布的7月CPI数据显示，美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.2%，与6月的涨幅持平。7月通胀率同比增幅从上月的3%攀升至3.2%，前者为自2021年3月以来最慢的增速。不过，剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上升4.7%，低于上月的4.8%。

　　为了降低通胀，美联储已经将利率提高到22年来的最高水平，而每一期的最新数据都将为美联储后期货币政策走向提供更进一步的线索。从7月数据来看，整体通胀率和核心通胀率的环比数据均符合市场预期，而同比数据略低于预期。但核心CPI数据的下降让美联储官员们看到了希望，即随着通胀率越来越接近2%的目标，美联储可能会放松加息以及自2022年初以来一直实施的紧缩货币政策。由于该数据小幅下降，交易员也增加了对美联储不会再次加息的押注。他们认为美联储暂停加息的概率为91%。也有交易员认为，环比0.2%的增速也将被视为符合美联储官员希望看到的温和通胀，人们不必对通胀的回升过度解读。

　　然而，美国的通胀真将如意料那样刹车吗？尽管近几个月来，美国经济一直保持弹性，而实际来看，无论是对于美联储还是美国财政部，现在都还远没有到可松一口气的程度。虽然通胀在降温，但美国经济中不稳定的因素仍然不少，剔除食品和能源价格核心CPI指数降幅较慢，不断上涨的燃料价格和住房市场的短缺也是潜在的“暗流”，这些都可能导致未来通胀上升的问题。市场担忧，美联储可能需要采取更多紧缩政策才能将通胀率降至2%的目标。

　　具体来看，由于美联储持续快速加息，美国通胀在去年6月达到9.1%的峰值后持续下降，但远未达到美联储2%的通胀目标。从7月通胀数据来看，机票、二手车和卡车、医疗服务和通讯价格7月有所下降。但是，包括住房、汽车保险、教育和娱乐在内的项目都有所上涨，住房通胀成为CPI的最大贡献项。

　　通常而言，住房占核心CPI指数的40%以上，是美联储控制通胀的重要组成部分。当前美国房价在去年短暂下跌后再度上涨，令美联储遏制通胀的努力更为复杂化。据美国抵押贷款数据提供商Black Knight发布的报告显示，截至6月，美国房价已完全抹去了2022年的跌幅，经季节调整和非季节调整的房价均创历史新高。50个主要城市中有30个城市的房价高于2022年水平。其中，美国东北部，尤其是新英格兰地区的房价以及中部的五大湖区主要城市房价涨幅最为明显；加利福尼亚、华盛顿和俄勒冈等西部州的房价依然下行。

　　美国劳工部发布报告称，美国7月生产者价格指数（PPI）同比增速从上月的0.2%回升至0.8%，结束了连续12个月下降态势。PPI同比涨幅在2022年3月达11.6%的峰值，创下自2010年11月以来的最高值。PPI环比上涨0.3%，高于市场预测的0.2%。分项来看，最终需求服务价格环比增长0.5%，创2022年8月以来最大涨幅。其中，投资组合管理价格环比上涨7.6%，对PPI的贡献高达40%。

　　不同于CPI是从消费者的视角来观察，PPI主要是从生产者的视角来观测价格。虽然视角不同，在供给导致的高通胀下，PPI对CPI具有指向性作用。PPI与CPI增速同步上升，这也使得PPI成为观察美国通胀走势的一个重要指标，不排除CPI通胀会随着PPI而“水涨船高”。

　　在7月的议息会议上，美联储启动了本轮加息进程以来的第十一次加息，将联邦基金利率目标区间调升25个基点到5.25%至5.5%。对于今后的利率政策走势，美联储主席鲍威尔表示，未来的加息进程会依赖数据判断，将继续通过逐次会议作出是否加息的决定。

　　显然，通胀率越接近2%的目标，美联储就更有可能放松自2022年初以来一直实施的紧缩货币政策。从2022年开始，美联储的每一次利率决议都离不开通胀数据。随着美联储发出信号，表示近几十年来最激进的货币紧缩行动或将结束，目前，市场已经降低美联储在9月加息的预期。但值得注意的是，这些经济数据反映的仅仅是相对变化率，因此，美联储的努力是否成功抵抗住了通货膨胀的压力，仍需进一步观察。